原標題：央行公告降準1個百分點，解讀：釋放資金1.5萬億，需關(guān)注其他配套措施

文/管麗丹 編/李愨

1月4日晚間，央行發(fā)布公告，決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

央行表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

（央行今日公告）

今日，國務(wù)院總理李克強接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會?？偫韽娬{(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

與此相伴的是，今日三大股指全面反彈，滬指收復2500點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)指大漲逾2.5%，截止收盤，滬指報2514.87點，漲2.05%，深成指報7284.84點，漲2.76%，創(chuàng)指報1245.16點，漲2.52%。

據(jù)悉，自2019年起，中國人民銀行決定將普惠金融，定向降準小微企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”。

單位授信小于1000萬元的企業(yè)均被視為小微企業(yè)，銀行對這類企業(yè)的貸款如果達到一定數(shù)額，就有資格降低存款準備金率。

有利提振實體經(jīng)濟小微企業(yè)

央行公告中提到， 此次降準及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經(jīng)濟降成本。這些都有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

“目前來看，央行降準是有必要的，也是有空間的。”民生銀行研究院首席溫彬?qū)λ押斀?jīng)“公司深讀”表示，2018年利用差別化的的存款準備金年內(nèi)四次加大對小微和民營企業(yè)支持，效果明顯。

溫彬提出，今年降準主要基于四方面的情況。一是外匯賬款連續(xù)4月負增長，降準可以對沖外匯賬款減少對基礎(chǔ)貨幣投放減少的影響，從這個角度來看此次降準并不是一個寬松的貨幣政策，還屬于穩(wěn)健型；其次，從歷史和整體角度看，國內(nèi)銀行的存款準備金率一直在10%以內(nèi)，在國際上處于偏高，有必要進行調(diào)整；

另外，從補充市場流動性角度，除了降準，更多的工具是中期借貸便利，PSL等等，但是TMLF相當于降準而言有兩個不足，包括期限較短、利率較高。降準政策出臺可以去置換將近5萬億的MLF；最后是降準能夠定向完善貨幣政策傳導機制，防止降準以后資金還在金融系統(tǒng)里面循環(huán)，能夠引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持實體經(jīng)濟小微企業(yè)。

“ 中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。”央行表示。

中央財經(jīng)大學金融學院教授、中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也表示，降準無論全面還是定向，對各個行業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟增長都是利好消息。

郭田勇指出，目前政府著急的還是小微企業(yè)融資，所以兩個降準要相結(jié)合，一方面穩(wěn)增長總量上，需要全面降準；另一方面在支持民營小微企業(yè)做的比較大比較好的商業(yè)銀行，央行也會給予一些定向降準?？傮w看來就看，對于提振各方面的信心，實現(xiàn)穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的戰(zhàn)略目標還是有提振作用的。

人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼指出，此次降準將為銀行業(yè)金融機構(gòu)提供長期穩(wěn)定的增量資金，也顯著降低銀行資金成本，有助于銀行進一步發(fā)展普惠金融，提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟尤其是小微和民營企業(yè)的意愿和能力。此次在歲末年初推出此舉，還有助于保障金融機構(gòu)資金供給，維持市場流動性合理充裕，促進金融市場平穩(wěn)運行，有利于商業(yè)銀行在春節(jié)前后做好各項金融服務(wù)。

中信建投證券銀行首席分析師楊榮表示，本次小微授信額度的調(diào)整是對2017年9月30日定向降準的進一步“擴容”，預(yù)計對中小銀行的邊際影響更大。

針對此次降準的性質(zhì)，央行回應(yīng)稱，此次降準仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準政策分兩次實施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

專家稱效果有限，需關(guān)注配套措施

搜狐財經(jīng)“公司深讀”注意到，2017年以來，央行已經(jīng)陸續(xù)進行了四次降準，市場在短期和長期的反應(yīng)有所不同。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在2018年第四次降準時曾表示，穩(wěn)經(jīng)濟目標非降準單一政策所能簡單實現(xiàn)，未來在降準之外需要關(guān)注更多其他政策，如關(guān)注貨幣政策的終端傳導是否進一步打通、關(guān)注后續(xù)深化改革、釋放減稅紅利的進程等。

針對今天出現(xiàn)的股市暴漲，溫彬指出，國內(nèi)股市不僅僅受到國內(nèi)自身的影響，也受到全球股市影響。

在溫彬看來，今年以來全球經(jīng)濟發(fā)展有所放緩，主要經(jīng)濟體貨幣政策也出現(xiàn)分歧，金融市場包括股市債市等波動性都會更大。想要使資本市場得到穩(wěn)定的發(fā)展，還是要讓經(jīng)濟保持在合理區(qū)間，保持基本平穩(wěn)運行。

對于房地產(chǎn)，溫彬表示，房地產(chǎn)的穩(wěn)增長還是要因城施策，各地供求關(guān)系、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口情況都不一樣。隨著利率的整體市場回落，基本的住房需求方面，銀行也會提供相應(yīng)的資金支持。

“去年底以來有些城市在房地產(chǎn)政策出現(xiàn)一些彈性，今年彈性也會相應(yīng)提高。”溫彬說道。

溫彬稱，目前貨幣傳導政策存在一些問題，但是央行的定向政策、銀保監(jiān)會提出把降準的資金和考核掛鉤等，都有助于對銀保機構(gòu)的貸款。未來還需要還需要配套政策，進一步引導金融機構(gòu)持續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，并完善相應(yīng)的配套政策，包括進一步優(yōu)化MPA考核、制定授信盡職免責細則等，切實解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

“除了降準，當下更重要的是改善貨幣政策傳導機制。”董希淼表示，從2018年下半年開始，在連續(xù)多次定向降準和公開市場操作之后，流動性已經(jīng)較為充裕了，“寬貨幣”目標已經(jīng)實現(xiàn)。但為什么小微和民營企業(yè)仍然感覺融資難融資貴？其中原因之一是，“寬貨幣”并未走向“寬信用”。

如何實現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變，貨幣政策傳導是關(guān)鍵。因此，還應(yīng)進一步疏通貨幣政策傳導機制，尤其是要進一步加大對金融機構(gòu)的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業(yè)。

興業(yè)研究宏觀團隊近日表示，由于中小型銀行的小微貸款占比較高，此次普惠金融考核標準調(diào)整釋放的資金量可能不及降準0.5個百分點。

考慮到春節(jié)期間資金需求較大，央行可能還需要通過其他手段彌補跨節(jié)資金缺口。同時，降準周期方至中段，年內(nèi)仍有繼續(xù)降準的空間。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家魯政委表示，“五大技術(shù)細節(jié)”，使得貨幣政策在傳導過程中出現(xiàn)了“阻滯”，具體來看，需要增加商業(yè)銀行的一般性存款，反思同業(yè)負債1/3的限制是否有必要存在，其次，需要把銀行的短錢換成長錢，建議要放開商業(yè)銀行金融債的發(fā)行。

另外，在中央政府和地方政府層面要考慮進一步充實商業(yè)銀行資本金，否則的話，銀行即使有錢也沒有足夠的信用擴張能力。最后是盡快明確“標”與“非標”的劃分，因為不明確，就導致現(xiàn)在實際上根本就不敢做。允許非標在監(jiān)管之下繼續(xù)發(fā)展，特別是允許一定范圍內(nèi)可交易的非標，可進行一定的期限錯配。